2016下半年江苏事业单位综合备考:政策且看且行降准仍存可能

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　　政策且看且行降准仍存可能

　　有机构认为，英国脱欧事件令人民币贬值压力和资本外流压力增强，后续或导致流动性紧张局面，央行降准的必要性有所上升;此外，在经济仍显疲软的背景下，随着6、7月份CPI的逐步回落，也将进一步打开货币政策宽松的空间。但也有市场人士认为，供给侧改革需要中性适度的货币金融环境，且货币政策宽松仍受制于汇率贬值、通胀上行、金融市场去杠杆等压力，未来一段时间内货币政策维持稳健仍是大概率事件。

　　综合机构观点来看，半年末资金面表现超预期，短期内实施降准的迫切性不是很强。但若未来经济下行势头加重，汇率大幅贬值导致流动性承压，也不能排除央行通过降准对冲流动性和刺激经济的可能性。

　　降准话题重回公众视野

　　6月下旬以来，受月度缴税、季末MPA考核、英国退欧事件冲击、人民币贬值压力攀升等多重因素影响，资金面压力有所加大，尽管央行不断加大投放力度驰援流动性，但半年末资金面仍呈现边际趋紧的状态，由此引发市场对降准的期待。

　　从国内资金面表现来看，6月中上旬，市场资金面持续保持宽松，货币市场利率稳中有降，银行间7天期债券质押式回购移动平均利率一度降到过去半年多的最低水平。但20日午后货币市场“画风突变”，随着跨月资金需求不断涌现，资金面仍出现季末前的季节性紧张迹象。

　　Wind数据显示，上周(6月20日至26日)央行开展7天期逆回购共计6600亿元，投放量创五个月新高，当周实现净投放4100亿元，不过货币利率仍有所上行。银行间质押式回购利率方面，隔夜利率上行近2BP至2.01%，7天、14天加权平均利率分别上行约9BP、23BP，至2.38%、 2.98%。

　　除年中时点资金面边际趋紧外，一些业内人士认为，英国退欧事件也为货币边际宽松增加了催化剂。上周五英国公投结果公布后，人民币短期出现快速贬值，6 月22日至28日短短5个交易日内，人民币兑美元中间价大幅下调逾870基点，最低探至6.6528元，创2010年12月以来的新低。

　　申万宏源证券即表示，为对冲资金流出及经济下行压力，预期欧元区和英国都将采取更加宽松的货币政策;全球金融市场风险加剧，导致美联储的货币政策也将更加谨慎;我国货币政策保留了降准降息的可能，英国脱欧带来的冲击将使得降准的概率大大增加，如果需要，也不排除降息的可能。

　　短期降准或无必要

　　尽管诸多市场人士对降准乃至货币宽松加码充满期待，但也有观点认为，在央行的持续呵护下，资金面重回平稳格局，短期降准并无必要;而考虑到供给侧改革需要中性适度的货币金融环境，且货币政策宽松仍然受制于汇率贬值、通胀上行、金融市场去杠杆等诸多压力，中期货币政策稳健基调也不会轻易改变。

　　从资金面表现来看，随着逆回购加码，资金市场已逐步平复至均衡状态。本周以来，央行加大公开市场投放力度，周一至周三分别实现净投放1000亿元、 700亿元、600亿元。银行间质押式回购利率方面，本周以来隔夜利率下行约1BP至1.99%，7天加利率上行约1BP至2.39%，14天利率则下行 17.5BP至2.92%，显示市场预期已趋于稳定。

　　值得注意的是，自去年下半年以来，央行公开市场7天期逆回购利率始终稳定在2.25%水平，以1天和7天回购利率为代表的货币市场利率也超级平稳，业内人士认为，这也彰显了货币政策在利率走廊管理层面的“稳健”。